◎记者 黄冰玉

　　外洋央行对好意思国国债的成立逻辑正在发生更始。好意思国财政部最新的周度和月度数据线路，无论是2月20日当周，还是2025年12月，异邦央行对好意思债成立皆转向净减握。

　　分析东说念主士渊博合计，现时的净减握是官方机构在保管储备财富流动性与漫步风险之间寻求均衡的体现，而非颠覆性出动。但在好意思债“压舱石”地位未动摇的配景下，外洋官方机构正因好意思国债务边界、地缘风险等要素，对外汇储备结构进行边缘更始。改日，好意思债阛阓弥远需求将面对一定的结构性收缩挑战。

　　异邦央行汇集减握好意思债

　　据Wind数据，好意思国财政部最新周度流动性瓦解线路，2月20日当周，异邦央行握有好意思国国债环比减少100.17亿好意思元，前值为增多141.2亿好意思元。

　　“仅以单周数据来看，这次转向更多属于短期交游举止，尚未组成财富成立逻辑的根人道出动，现时异邦央行仍将好意思债视为巨匠流动性最强的储备财富。”东方金诚究诘发展部高等副总监白雪对上海证券报记者暗意，好意思联储保管高利率核心，巨匠官方机构出于息差套利，以及好意思国经济的相对韧性等，为好意思债提供了基本面维持。

　　这一数据也与好意思国财政部最新发布的月度数据酿成呼应。国际成本流动（TIC）瓦解线路，昨年12月巨匠投资者总体减握好意思国国债884亿好意思元，总握仓降至9.27万亿好意思元，鄙俚了此前聚拢数月的净流入态势。

　　事实上，2025年前11个月，异邦投资者合座握续增握好意思国国债，边界攀升至9.36万亿好意思元的历史峰值。然则，2025年12月外资增配好意思债的趋势出现鬈曲。其中：前三大债权国残忍地同步减握，日本减握172亿好意思元，英国减握230亿好意思元，中国减握4亿好意思元；同期，挪威、法国及德国等欧洲主要经济体也总共减握。

　　比年来，巨匠主要债权国握仓策略呈现结构性分化，以日本、英国为代表的进展经济体经受握续增握，而新兴阛阓则无数呈现趋势性减握特征。

　　白雪合计，2025年12月的集体减握，主要缘于当月好意思债收益率上行、债券价钱下降，部分央行出于账面浮亏贬责或止损需求经受减握。此外，年底巨匠资金面对季节性回流与再均衡，机构时时倾向于落袋为安，重复黄金等替代财富价钱走强，进一步分流了对好意思债的成立。日本央行方面，当月开启加息后，激勉套推辞易平仓，导致资金从好意思债阛阓回流。

　　财富成立逻辑边缘更始

　　不外，无论是昨年末的月度数据转跌，还是2月20日当周数据的权贵鬈曲，开云sports均反应出外洋官方机构关于好意思债成立框架的边缘更始。

　　受访东说念主士渊博合计，好意思国联邦债务边界握续攀升、巨匠外汇储备成立加快漫步以及地缘和政策的概略情趣，令外洋官方机构财富成立逻辑发生一定经由的出动。好意思债在储备组合中算作传统“压舱石”的地位虽未动摇，但主导格式照实正在弱化。

　　长入资信主权部资深分析师程泽宇对上海证券报记者暗意，比年来好意思国政府债务飙升，屡次面对“政府关门”“财政陡壁”以及债务误期的风险，弥远好意思债无风险属性趋向风险化，其避险功能遭到一定减弱，出现投资者“用脚投票”的短期表象。

　　从时间层面看，白雪补充称，在好意思联储降息节律概略情、收益率弧线波动加大的配景下，多国央行更倾向于通过高抛低吸的操作来优化其外汇收益，而非被迫握有。

　　此外，多国央行愈发强调外汇储备的多元化成立，缩短对单一货币的依赖而转向增握黄金。凭证全国黄金协会数据，截止2025年三季度末，巨匠官方黄金储备占储备财富总数的比重高达28.9%，创2000年以来新高。

　　地缘政事风险也被纳入核心考量。白雪暗意，部分国度将财富安全性与好意思债成立挂钩，幸免因握有好意思债比例过高而堕入被迫。

　　好意思债阛阓需求面对结构性挑战

　　瞻望改日，好意思债阛阓的外部需求正面对结构性收缩与高度概略情趣的双重挑战。

　　白雪合计，总体来看，好意思债阛阓的外部需求短期内将保握相对自如，并不会出现断崖式下降，但弥远需求面对一定结构性挑战：一方面，官方部门的政策性减握可能成为弥远趋势，这是“去好意思元化”和地缘政事格式演变的恶果；另一方面，私东说念主部门的需求天然受高收益维持，但其具有高波动性和高妙锐性的特色，一朝宏不雅环境发生变化，随时可能转为流出。

　　“改日，好意思债阛阓的外部需求将更依赖于私东说念主部门的逐利成正本填补官方机构留住的缺口，但这种需求的自如性较差。”白雪说。

　　巨匠主要债权国在好意思债成立上的结构性分化或仍将接续，这反应出列国在外汇储备多元化需求、流动性贬责，以及量度地缘政事风险方面的不同考量。

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　　程泽宇暗意，好意思国的传统盟友在握有好意思债上堕入政事绑定和经济安全的两难经受之中：英国、欧盟等受好意思邦交易政策、地缘政事施压等要素影响，或放心转向主动去风险，限制减握好意思国国债仓位。日本算作好意思国最大的外洋债权国，其减握能源更多源于里面宏不雅周期的根人道逆转。跟着日本国内通胀核心上移及央行加快货币政策泛泛化，日好意思利差大幅收窄甚而倒挂栽种，握有好意思债的汇兑风险与契机成本急剧攀升。

　　新兴阛阓国度则加快鼓动储备财富的“去好意思元化”政策重构，举例，巴西和印度在2025年分离减握391.8亿好意思元和260.5亿好意思元好意思国国债，同期大边界增配黄金等非好意思硬通货，以构建多元化的外汇储备结构。

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拖累剪辑：郭建