◎记者 邓贞

　　私募股权二级市集升温，S延续基金正成为机构周转存量钞票、化解企业回购压力的迫切器用。

　　2月24日，静水湖创投旗下新一期S延续基金——苏州工业园区静水湖赛瑞创业投资合资企业（有限合资）（下称“静水湖赛瑞”）完成超募开采，并已竣事一齐实缴和投资交割。该基金是静水湖创投近期开采的第二只S延续基金，界限是上一只S延续基金静水湖鼎辰的三倍。

　　S延续基金是S基金来往的一种零散模式。在具体操作上，由存续基金的GP（普通合资东说念主）或其关联方发起开采一只新基金，用以收购原基金的一齐或部分底层钞票。平常而言，普通的S基金是“售卖老股”，而S延续基金相等于GP指导新老LP（有限合资东说念主）“新设基金，续投老技俩”，其前提是GP对原有底层钞票的抓续看好。

　　上述案例标明，S基金不仅能缓解流动性问题，还成为了企业成长与本钱退出的“缓冲器”。据执中ZERONE统计，2011年至2025年，国内共备案私募股权投资基金约7.89万只，其中仍在存续期的基金达5.77万只，占比约73%。无数基金濒临退出压力，为S基金市集带来宽绰发展空间。

　　GP主导延续来往

　　解企业对赌回购之忧

　　执中集会沟通机构共同发布的《中国私募股权二级市集白皮书2025》败露，GP主导的延续来往运行放量，改日占比将抓续提高。GP收效主导延续来往成为后续募资的“信用背书”，匡助其在是非的募资竞争中脱颖而出。

　　静水湖赛瑞是GP主导延续来往的典型案例。“与2024岁首度尝试S来往时部分LP的惜售心态不同，跟着元禾辰坤等头部机构对S战略的深切参与，市集对优质技俩的延续意愿正在显耀增强。”静水湖创投首创惩办合资东说念观点毅暗示。

　　张毅暗示，静水湖基金现在已参预第七年，处于退出期，但现在所投企业偶合高速发展阶段，若遵奉传统旅途，基金到期即条件企业回购退出，可能对企业的正常发展节拍形成冲击。

　　“鉴于底层技俩质地优良，其业务与估值均竣事倍数级增长，通过S基金延续来往，引入新进LP资金衔接原LP份额，既助力老LP竣事推行性的事迹呈报，也为新LP提供了参与技俩后续成长的阶段性投资契机。与此同期，静水湖创投行动GP，毋庸向企业提议回购条件，反而大概抓续随同企业发展。”张毅觉得，这相同子对企业的影响最小，惩办层大概卸下职守，专注于日常测度。

　　张毅暗示，该模式最终竣事了GP、LP与企业的三方共赢。对GP而言，早期重仓的优质技俩得以保留在投资组合中，与首创东说念主的永恒互助联系得以延续；对LP而言，部分“惜售型”技俩亦通过S基金获取了新的流动性出口。

　　此外，2025年，上海股交中心在私募股权二级市集领域取得里程碑式冲突，收效落地多笔GP主导型S来往，开云体育官方网站累计来往金额达15亿元。上海股交中心暗示，此类来往极大提高了S市集的钞票质地和诱骗力。同期，这也倒逼S基金等投资者提高行业研判、主动惩办和价值创造智商，鼓动市集勤俭单的“份额转让”迈向深度的“钞票优化与重组”。

　　多元化LP参预S基金市集

　　S基金能成为退出的“解压阀”，背后是越来越多元的LP正在参预这个市集。

　　这次参与静水湖赛瑞的LP类型多元，不仅有市集化母基金和保障资金的参与，还有国资、好意思元机构的援手。主要包括元禾辰坤、中船保、锡创投、博瑔本钱、惠开投、惠萃恒益、开泰前景、和光FOF等。

　　这并非孤例。本年2月初，S基金延续重组基金无锡盛世锡创盈瑞基金落户江苏省宜兴市，现在已获多家大型险资及国资机构认购，募资界限超6亿元。

　　地点国资参与S基金的矜恤尤为彰着。2025年8月，由浙江省产业基金参与发起的浙江战兴产业勤恳基金（S基金）完成备案，基金指标界限50亿元。福建也文书开采50亿元福建省科创勤恳S基金。此外，2025年8月，河南省首只S基金完成迫切变更，引入5家机构，其中华夏农险、瑞世东说念主寿、世界控股等3家保障资金悉数注资2.45亿元。

　　《中国S基金LP白皮书（2025）》败露，2025年，多地文书开采“首只”S基金，且着实一齐由地点国资自主惩办。从LP类型散播看，国有企业LP在出资界限上遥遥高出，占整个LP出资总量的50.2%。

　　张毅暗示，S基金相等得当国资，所接钞票能看到技俩往时发展情况，相对可控。从安全性、企业着名度、技俩界限等维度看，更适合国资动手的逻辑。

　　14万亿存量恭候周转

　　多元LP加快入场的背后，是宏大的存量退出需求。

　　数据败露，甘休2025年12月末，存续私募股权、创业投资基金惩办东说念主11523家，同比有所着落。但私募股权投资基金与创业投资基金存续界限别离达到11.19万亿元和3.58万亿元，同比均有所增长。

　　星河投资股权基金部投资副总监钟小川暗示，面前私募股权市集存量界限接近14万亿元，无数钞票因价钱与周期要素退出受阻，LP资金千里淀其中，再投资智商受限。募投管退轮回若不行灵验运转，行业活力将受到影响。市集觉得，延续基金将在这一配景下迎来发展机遇。

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　　“与宏大的股权投资存量界限比拟，现在S来往占比仍低，市集后劲巨大。异常是跟着科创投资成为主流，很多硬科技技俩退出周期较长，S基金大概灵验缓解GP的退出与惩办压力，成为科创生态中迫切的‘陪跑者’。”钟小川说。

　　张毅觉得，往时几年S基金来往说得多、成交少的中枢原因是S来往难度相等高，触及各方诉求、合规性、来往面容等要素。但历程一两年时分的探索磨合，收效案例络续出现，过往的收效来往面容被复制或革命，市集会越来越活跃。

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劳动剪辑：江钰涵