继初度港股递表未果后，近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，冲刺“港股鱼子酱第一股”。值得一提的是，此前鲟龙科技还曾三次冲刺A股，但均以失败告终。动作大众最大的鱼子酱企业，鲟龙科技比年来功绩合手续增长，但收入约好像依赖国际，国内占比逐年下滑，在业内东谈主士看来，这种营收结构既放大了国际方向风险，也使公司的抗风险智商备受查考。
屡次上市未果
鲟龙科技竖立于2003年，构建了笼罩鲟鱼遗传育种与繁衍、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链，创立了大众有名的鱼子酱品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”。凭据灼识研究数据，自2015年以来，公司已流畅11年位居大众鱼子酱销量首位。
在曩昔的十几年时间里，这家大众鱼子酱“销冠”已四次冲击上市，但均以失败告终。2011年10月，鲟龙科技初度提交创业板上市肯求，但由于些许关联方来回金额占公司那时总收入及净利润的比例问题，该次上市肯求未获批准。2014年，公司提交第二次创业板上市肯求，由于国际销售、存货水平及公司那时股权架构等问题，鲟龙科技IPO再次折戟。2022年12月，鲟龙科技转向深交所主板提交第三次上市肯求，但未收到证监会的受理见知或反映。在A股伊何底止后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但为了更专注于公司方向解决、缩短公司营运成本、提高业务有预备后果等，2025年8月，鲟龙科技自觉再行三板摘牌。
随后，公司将眼神转向港股。2025年10月30日，鲟龙科技初度向港交所递交招股书。因6个月内未获聆讯，该招股书已于2026年4月30日自动失效。5月4日，鲟龙科技再次向港交所递交招股书，联席保荐东谈主为中信证券与中信建投国际，认真开启了其在成本阛阓的第五次征途。
鲟龙科技默示，本次寻求在港股上市，主如若港交所能为公司提供成功投入国际成本阛阓的路线，提高其融资智商，滚球app中国手机版入口拓宽融资管谈及鼓动基础，并加强公司的国际曝光度。
在盘古智库高等预计员江瀚看来，鲟龙科技上市屡次折戟背后最大的查考在于其业务阵势与阛阓环境的适配性。A股阛阓更疼爱有舒服盈利智商和明确增长预期的企业，而鲟龙科技高度依赖鱼子酱单一居品，且生物质产繁衍周期长、风险高，盈利的舒服性和可展望性可能不及。转战港股，可能是斟酌到港股阛阓对新兴行业和成长型企业更为包容，同期国际投资者对高端食材如鱼子酱的采纳度较高，故意于其得到更高估值和更重大的融资管谈。
高度依赖国际阛阓
鱼子酱素有餐桌上的黑黄金之称。自20世纪80年代以来，东谈主工繁衍鲟鱼产业兴起，东谈主工繁衍鱼子酱冉冉替代野生鱼子酱，大众产销量稳步增长。
在这一产业波澜中，鲟龙科技冉冉成长为龙头企业。灼识研究数据闪现，2021年至2025年，鲟龙科技鱼子酱销量合手续占据大众阛阓的30%以上，于2025年达到36.1%。这意味着，大众每卖出三罐鱼子酱，就至少有一罐来自该公司。
招股书数据闪现，鲟龙科技比年来功绩合手续增长，2023—2025年，公司分辨已矣收入5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，真钱牛牛APP官方网站同期净利润分辨为2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。
从居品结构看，2023—2025年，鱼子酱居品收入分辨为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，分辨占公司总收入的90.6%、91.8%、90.8%，其余收入则来自鲟鱼成品、活鲟鱼销售等。
基于国表里蓦地民风，鲟龙科技的阛阓重点在国际，已与100多家国际客户缔造永恒互助，居品出口至46个国度和地区。鲟龙科技依托“KALUGA QUEEN（卡露伽）”自有品牌，永恒为国际航空公司高端舱位独家供货，居品投入大众浩瀚米其林星级餐厅及奥斯卡晚宴等风景，同期，动作第三方品牌的供应商，公司为国际笼统食物公司和鱼子酱品牌提供原料或代工就业。
招股书数据闪现，2023—2025年，公司国际销售收入分辨为4.43亿元、5.36亿元、6.44亿元，分辨占总销售额的76.7%、80.1%、83.8%。比拟之下，国内阛阓的收入和占比冉冉下滑。2023—2025年，鲟龙科技国内销售收入分辨为1.35亿元、1.33亿元、1.25亿元，占总营收比重分辨为23.3%、19.9%、16.2%。
苏商银行特约预计员武泽伟默示，鲟龙科技收入约好像来自国际阛阓，使鲟龙科技深度镶嵌大众高端餐饮和奢华蓦地链条，但风险在于大众经济周期波动成功影响蓦地意愿，地缘政事博弈可能导致关税壁垒或入口限制顿然升级，汇率波动也会侵蚀利润空间。同期国际食物安全认证成本合手续攀升，复合型买卖政策变动足以冲击其高毛利根基。
影响力预计院品牌与IP委员会副主任高承飞以为，公司国内收入不增反降，讲解“KALUGA QUEEN（卡露伽）”在原土高端蓦地阛阓尚未确切破圈，一朝国际阛阓遇阻，缺少第二增长弧线缓冲。
鲟龙科技在招股书中也教导，公司高度依赖国际阛阓，因此畴昔若出现国际买卖政策的变化、地缘政事风景的发展、买卖保护方法的实践、出口护士的加强以及经济或买卖制裁的出台，如果对大众经济环境及金融阛阓舒服性形成不利影响，那么也可能对其业务产生不利影响。
生物质产的潜在风险
由于鱼子酱原材料是雌性鲟鱼卵，鲟龙科技需要繁衍大齐闇练及未闇练鲟鱼，因此有着大齐的生物质产，这也给公司带来了潜在风险。关于水产繁衍行业，比较杰出的风险等于洪涝灾害，激流可能导致疫病或鱼类死亡。
招股书数据闪现，2023—2025年，鲟龙科技的生物质产分辨为13.89亿元、15.54亿元、17.49亿元。同期，鲟龙科技在计入生物质产公允价值变动前的毛利率分辨为70.1%、66.3%、67.7%；但若扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。
其中，2024年鲟龙科技的毛利率从2023年的1.3%下跌至-2.9%，主要原因等于附属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏令洪灾，鲟鱼出现额外死亡率，生物质产公允价值减少了2487.9万元。
鲟龙科技在招股书中说起，尽管公司在2024年洪灾前未始遇到与洪灾关系的亏空，但从历史上看，顶点天气事件（包括台风激勉的降雨及超轨范洪灾）偶尔会导致鲟鱼水产繁衍行业遭受亏空。
武泽伟默示，鲟鱼从鱼苗到闇练取卵需7至15年的周期，大边界生物质产采集千里淀于繁衍水体中，一朝遇到顶点天气或疫病，不仅当季收益归零，更意味着后续多年的产能储备同步受损。公司要得到成本阛阓永恒招供，最难越过的挑战在于为这类低频高损型风险缔造灵验的对冲机制，从多元化繁衍选址、灾害预警体系到保障笼罩，构建起足以令投资者顺服的风险管控闭环。
招股书闪现，这次赴港上市，鲟龙科技的召募资金将在畴昔五年内用于在湖北、浙江及江西的水产繁衍及产能彭胀、现存繁衍加工基地技巧升级，以及品牌营销、彭胀大众销售管谈、升级数字化信息系统、进行计谋性投资或收购等方面。
就港股上市的关系问题，北京商报记者向鲟龙科技发去了采访函真钱牛牛APP官方版下载，但限度发稿未收到薪金。
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